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篮网球比分直播捷报网:第四屆挖貝新三板領軍企業年會:股轉公司監管部時晉演講實錄

2019/12/26 15:43:46      挖貝網 黃鵬

伦敦奥运网球比分 www.807809.live 2019年12月26日,由挖貝網、挖貝新三板研究院聯合主辦的“第四屆挖貝新三板領軍企業年會暨挖貝金股獎頒獎盛典”在北京悠唐皇冠假日酒店成功召開。在新三板全面深化改革背景下,大會以“變革·再出發”為主題,探討多層次資本市場新邏輯、轉板制度等熱點問題。到場嘉賓有全國股轉公司領導、北京市證監局原副局長、投資機構代表、業界專家等。大會現場匯集了新三板企業家、權威媒體等在內的共計300余名代表。

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全國股轉公司監管部總監助理時晉(挖貝網www.807809.live配圖)

全國股轉公司監管部總監助理時晉到場,并作了《解讀精選層》主題演講。時晉表示,此次新三板改革中,最重要的一條就是實施公開發行的制度,并且在此基礎上設立精選層。而設立精選層的目的,就是為了更好地服務于新三板優質企業,為這些企業在資本市場的發展壯大打開制度空間。

以下為演講實錄:

尊敬的各位來賓,大家下午好!非常高興有機會受挖貝網的邀請,以及公司的委派來參加這次活動。今天的天氣是數九寒冬,但是從今天大家參與的熱情來看,我們真切的感受到,新三板的春天快要來臨了。

這次活動的主題是新三板領軍企業年會。新三板是服務于創新型、創業型、成長型中小微企業的全國性證券交易場所,這是2013年國務院《關于全國中小企業股份系統有關問題的決定》的明確規定,在此后的多個政策文件中做了重申。今年的中央經濟工作會議通稿也要求穩步推進新三板改革。因此,對我們來講,優質企業是我們市場最寶貴的資源。目前新三板正在緊鑼密鼓的落實證監會全面深化新三板改革的各項措施。其中最重要的一條就是實施公開發行的制度,并且在此基礎上設立精選層。而設立精選層的目的,就是為了更好地服務于新三板優質企業,為這些企業在資本市場的發展壯大打開制度空間。俗話講“栽下梧桐樹,引得鳳凰來”,精選層就是新三板市場最重要的一棵梧桐樹。下面我主要從三個方面同大家分享精選層的相關制度。

一、精選層歡迎什么樣的企業

首先,關于精選層的目標企業,我們希望是主觀有較強的融資需求,客觀上也有大額融資的能力;達到一定公眾化水平,能夠支撐較高流動性水平的優質中小企業。精選層的目標企業,體現在規則上,就是精選層的進入條件。關于精選層條件的具體內容,這里就不再重復了,簡單概況是四句話:“多元覆蓋、標準引導、市場檢驗、遞進發展”。

多元覆蓋:講的是精選層設置了四套“市值+財務條件”的標準,這也是境內外證券市場常用的上市條件。市值反映的是市場對企業的主觀認可度;財務條件反映的是企業的客觀經營業績;只有把主客觀判斷結合在一起,我們才能來衡量這個企業是不是一個真正的優質企業。之所以設定四套標準,是因為新三板企業數量多、差異大,需要多元化的標準覆蓋更多類型的優質企業。這四套標準,分別對應了盈利能力強、成長性好、研發成果產業化初見成效、創新能力突出且市場高度認可的企業。

標準引導:講的是精選層標準作用不僅制度化的企業遴選機制,更要起到引導中小企業走轉型升級、高質量發展的道路。例如標準1以凈資產收益率(ROE)為核心構建,是因為ROE不僅考察企業的盈利水平和規模,更重要的是衡量企業的盈利質量和效率。通過這一指標,我們希望引導企業主要依靠提升經營效率、強化技術創新提高凈利潤水平,而不是簡單通過擴大資源投入規模來增加利潤;特別是對掛牌期間有過發行融資的企業:提高募集資金使用的效率和質量,提升對投資者的資金回報,實現可持續融資。當然,企業也可以通過合理規劃財務結構,比如適時分紅、用好銀行貸款等方式來提高ROE水平。精選層標準的引導效用,還體現在,具體指標數值的設定上,低于科創板、創業板,高于新三板創新層,企業“踮起腳尖夠得著”;不是對企業現狀的簡單臨摹,而從長遠發展的角度來設定標準。

市場檢驗:說的是進入精選層的企業必須在新三板掛牌滿一年。之所以有這一安排,是希望企業經過一定時間的市場檢驗,而不是“鯉魚跳龍門”的驚險一躍。在這一基礎上,才有可能支撐更靈活的制度安排。比如對于未盈利企業,進入精選層前經過一定時間的“生存檢驗”,是非常有必要的;再比如更具體的,對于客戶集中度的審查,如果是看企業掛牌以來客戶構成的動態變化,就比單純看第一大客戶占比的靜態標準要更有意義。

逐層遞進:說的是只有創新層企業才能進入精選層,這時候因為我們希望企業有一個逐步實現公眾化的過程,創新層要不不少于50個合格投資者,再進一步,就能達到精選層不少于200名股東的水平。講到合格投資者人數,我想借此機會,特別講一下,企業切勿通過“買人頭、湊人數”來進層或保層,可能觸發市場操縱、墊資開戶、違法借用或出借他人證券賬戶、違規代持、甚至非法經營證券活動等多種違法行為;二是極易引發糾紛,帶來不必要損失;三是對股東人數異常變動,在公發時將嚴格審查;四是今后創新層公司的股東人數是維持性標準,連續60個交易日不足50人會被降層,“得不償失”。

二、企業怎樣進入精選層

企業進入精選層的途徑是必須完成公開發行,之所以這么規定,因為公開發行的過程,既是對企業進行質量檢驗的過程;也是企業規范高效實現公眾化的過程。

第一,從對企業的質量檢驗來看:主要是通過保薦制度和發行審查。其中,保薦制是確保公司質量的第一道關口,證券公司的“看門人職責”。新三板公開發行的保薦制度中,保薦人與主辦券商合一,保薦人既要履行《證券法》規定的法定職責,按照IPO標準開展盡職調查、文件編制和內核質控;同時也與主辦券商對掛牌公司開展持續督導,熟悉企業的優勢相結合,是對公司質量的“雙保險”。同時,這一安排也是鼓勵鼓勵券商對中小企業早期介入、長期服務、持續規范。關于發行審查,這里就不多介紹了,核心就一條,核準制框架下,借鑒注冊制試點的有益經驗,新三板自律審查在先,證監會核準在后。

第二,從提高公眾化水平來看:主要是通過公開發行的承銷制度。承銷制度的本質,是以價格為核心的博弈與平衡。對新三板公司公開發行而言,就是投融資之間、一二級市場之間、新老投資者之間三個方面的博弈平衡。具體來說:

對于投融資之間的博弈,新三板公開發行可以通過定價、詢價、競價三種方式確定該發行價格,為投融資雙方提供多元化的價格博弈機制。

對于一二級市場之間的博弈,主要是在規則上,實行超額認購按比例配售,這不同于IPO的抽簽配售;通過這一機制,將改變一二級市場之間的稀缺性,絕大多數需求在一級市場得到滿足,抑制二級市場“炒新”,減少“新股不敗”的現象。

對于新老投資者之間的博弈,規則要求前期入股價格、交易價格是公開發行的重要參照,嚴重偏離的,要充分披露,說明原因。

而承銷的結果,也就是發行成功的公眾化水平,在規則也是明確的,包括不少于100名發行對象和200名股東,不低于25%的公眾股東持股等。這里面主要強調兩點:

一是規則上的公眾化水平,只是底線要求,但不建議“貼線”發行,否則后續流動性難以支撐。

二是在公開發行的承銷過程中,證券公司作為承銷機構具有《證券法》規定的法定地位,必須全程、全面主導股票發售過程,企業不能聘請非持牌機構進行銷售,更不能向非合格投資者公開銷售,否則可能觸犯非法集資的刑法“底線、紅線和高壓線”。當然,證券公司在新三板公開發行買方市場格局下,也需要不斷提高銷售能力,力保發行成功。

三、精選層能給企業帶來什么

簡單來說,兩個方面,一是精選層實行連續競價交易、低于其他層次的合格投資者標準,能夠帶來更高的流動性水平和流動性溢價,便利企業后續資本運作和股東退出。二是企業在精選層掛牌滿一年可以轉板上市,這將為企業提供一條新的上市道路。

我的分享就是以上這些。最后,希望在座的各位企業家朋友在新的一年里,在資本市場上做出最合理的選擇,也祝大家的資本市場之路一帆風順。謝謝大家!


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